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三季度中国经济数据点评:期待有效政策提振信心

时间:2019-12-16 15:39:09

三季度中国经济数据点评:期待有效政策提振信心

三季度中国经济数据点评:期待有效政策提振信心

发布时间:2018-10-25 10:47:24 已有: 人阅读

三季度当季GDP同比增6.5%;前三季度经济增长中78%归因于消费。前三季度,GDP增速从18年上半年的6.8%放缓至6.7%。最终消费支出对经济增长的贡献率为78%,高于资本形成总额的贡献率31.8%。由于货物贸易顺差萎缩和服务进口扩大,前三季度进出口对经济增长的贡献为负,拖累GDP增速0.7个百分点。从产业来看,前三季度服务业增长较快,同比增速7.7%,总产出占国内生产总值的53.1%,而第一和第二产业分别同比增长3.4%和5.8%。

投资数据有喜有忧。9月份城镇固定资产投资的数据好坏参半,主要表现在:i)制造业固定资产投资实现连续7个月加速增长,前三季度累计同比增8.7%。增速加快主要受高科技和高附加值产业的推动,如计算机,电子和通信业,电气机械制造业和设备制造业等;ii)然而,基础设施投资增长仍显疲态,增长乏力,前三季度同比增长3.3%,较1-8月下降0.9个百分点,但在前期基建刺激政策的作用下,基建投资下滑的速度有所减缓;iii)房地产开发投资较为平稳,前三季度同比增长9.9%,增速自2018年以来一直保持在10%上下。关于固定资产投资前景,我们看好高科技产业推动的制造业投资,基础设施投资增速有望趋于稳定,受益于前期支持性政策以及地方政府专项债加速发行(8月和9月新增发行的地方政府专项债规模超过1.1万亿,在10月前有望完成全年新增发行1.35万亿的目标)。

9月份工业产出同比增长5.8%,是自2016年3月以来的最低增速。9月工业活动疲软的解释包括:去年高基数的影响、环保限产措施和不断升级的贸易摩擦导致出口订单减少。除此之外,汽车行业景气度下降,不仅限制了产量增长(9月份仅同比增长0.7%),而且也反映在销售和投资数据中:9月份限额以上消费品统计中,汽车销售同比下降7.1%;前三季度汽车行业固定资产投资增速也下滑至1.7%(2017年增速为10.2%)。

汽车销售继续拖累社零增长。9月份社会消费品零售总额同比增长9.2%,增速较上月提高0.2个百分点。然而,在扣除通胀影响后,实际零售销售增长同比下降至6.4%,为2013年以来的最低水平。限额以上社零增长也呈下降趋势:9月份同比增长5.7%,较八月份下降0.3个百分点。根据我们的测算,汽车销售同比下滑7.1%,拖累整体社零增长0.8个百分点。由于可支配收入增长前景黯淡,我们预计未来社会消费品零售和消费支出难以出现大幅增长。

期待有效政策提振信心。三季度中国经济增速有所下滑,但事实上,中国经济面临的困境似乎比低波动的GDP数据显示的更为严峻。我们维持年度经济增速预测6.6%和四季度增速预测为6.5%。我们认为消费和投资可能受益于政策刺激举措,趋于稳定增长。四季度,期待更有效的政策来提振企业和金融市场信心,包括i)更为广泛的间接税减税政策;ii)中小企业支持政策;iii)竞争中性原则下强化国有企业改革。

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